進入 2025 年 11 月，中國鋼材市場正式步入季節性調整通道。北方氣溫驟降引發的需求萎縮與供應端的剛性壓力形成鮮明對沖，螺紋鋼與熱卷兩大核心品種均呈現 "需求疲弱、供應難降" 的基本面特征，市場正陷入供需雙弱主導的震蕩承壓格局。
需求端：季節性淡季與結構性疲軟共振
天氣因素成為壓制需求的首要變量。11 月上旬強冷空氣已自西向東席卷全國，長江以北地區降溫幅度普遍達 4-8℃，東北、華北部分區域氣溫跌破冰點，室外工程施工進入實質性停滯階段。作為建筑用鋼主力的螺紋鋼首當其沖，本周螺紋鋼表觀消費量已降至 218.52 萬噸，較上月同期減少 13.67 萬噸，建筑鋼材成交日均值更是環比下滑 7.6% 至 9.64 萬噸，淡季特征凸顯。
需求疲軟的背后不僅是季節性因素，更有深層次的結構性矛盾。房地產市場的持續低迷構成長期拖累，截至 8 月底，商品房住宅庫存可售周期高達 20.9 個月，遠超 18 個月的警戒線，導致 1-8 月房屋新開工面積累計同比減少 19.5%，直接壓制建筑用鋼需求。即便華東、南方部分區域存在重點項目趕工支撐，但四季度僅有 39% 的建筑企業有新項目啟動，新增需求難以彌補傳統淡季的缺口，預計螺紋鋼周度表需將進一步回落至 210 萬噸左右。
制造業需求同樣顯露出疲態。作為熱卷主要下游的家電行業，1-8 月出口量同比僅增長 1.5%，汽車出口的高增未能完全對沖國內消費的疲軟，熱卷表需本周已環比回落 17.59 萬噸至 314.3 萬噸，同比減少 4.71 萬噸，印證需求端的整體乏力。
供應端：產量高位徘徊與結構分化加劇
與需求端的快速萎縮形成對比的是，供應端的收縮力度明顯不足。盡管鋼廠利潤持續壓縮，但當前 247 家鋼廠盈利率仍維持在 45%，尚未觸及大規模減產的臨界值，產量回落空間受限。最新數據顯示，11 月上旬五大鋼材品種產量雖環比下降 18.55 萬噸至 857 萬噸，但仍處于歷史同期相對高位，預計全月日均鐵水產量僅較 10 月小幅下降 3 萬噸至 237 萬噸。
品種間的供應分化更為值得關注。螺紋鋼產量本周雖減產 4.05 萬噸至 208.54 萬噸，但長流程鋼廠受高爐檢修成本限制，減產意愿普遍不強，短流程鋼廠僅減少 0.26 萬噸至 29.25 萬噸，顯示產量剛性特征明顯。熱卷市場則面臨新增供應壓力，隨著唐山地區重污染天氣應急響應解除，前期受限的產能逐步釋放，本周熱卷產量雖環比回落 5.4 萬噸至 318.16 萬噸，但同比仍增加 6.64 萬噸，且華北地區庫存壓力正加速向華東轉移，后續供應回升已成定局。
更嚴峻的挑戰在于高庫存的持續壓制。截至 11 月初，螺紋鋼社會庫存仍達 630.72 萬噸，較去年同期激增 54.95%，五大鋼材品種總庫存同比增幅更是高達 22.2%。盡管當前庫存呈現環比下降態勢，但去化斜率顯著放緩，11 月螺紋庫存月均去化預計僅 1.7%，遠低于往年同期水平，高庫存背景下的供應壓力更顯突出。
價格端：震蕩偏弱成主基調
供需失衡的基本面已直接傳導至價格層面。截至 11 月 7 日，螺紋鋼主力合約價格已跌至 3024 元 / 噸，徘徊在 3000 元 / 噸的心理關口附近，熱卷主力合約亦同步下行至 3253 元 / 噸，均處于近三個月低位區間。市場形成的 "上有壓力、下有支撐" 格局，使得價格難以出現趨勢性行情。
壓力主要來自三大維度：一是高庫存壓制，當前鋼材總庫存同比增長 16.9%，創年初以來新高，去化壓力貫穿四季度；二是需求疲弱預期，北方需求已進入季節性冰點，南方需求亦難有增量；三是出口支撐減弱，10 月鋼材出口量同比下降 12.5%，熱卷出口利潤轉為虧損，外需分流作用弱化。
成本端則提供了一定托底力量，焦炭第三輪提漲正逐步落地，原料價格短期內對鋼價形成支撐，但隨著礦石價格走弱，下旬成本支撐力度或逐步轉弱。這種多空交織的格局，決定了螺紋鋼與熱卷盤面短期內將延續震蕩偏弱走勢，價格重心大概率緩慢下移。
結語：淡季尋底中的結構機會
綜合來看，11 月鋼材市場的供需雙弱格局已清晰確立，螺紋鋼受地產低迷與季節淡季雙重打擊，熱卷面臨限產解除后的供應增量壓力，兩大品種均難有實質性反彈動力。對于市場參與者而言，短期需重點關注鋼廠減產力度與庫存去化節奏，這兩大變量將決定價格 "尋底" 的深度與時長。
從行業長期發展看，當前的市場調整也為結構優化提供了契機。在傳統需求疲軟的背景下，新能源汽車、高端裝備等領域的用鋼需求正逐步崛起，鋼廠若能抓住這一機遇優化產品結構，或將在淡季震蕩中開辟新的增長空間。預計這一供需雙弱的格局將延續至 12 月，直至冬季停產檢修帶來供應端的實質性收縮，市場才有望迎來階段性企穩機會。
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